原材料与成本：焦炭三轮提降落地，铁矿累库+西芒杜投产

煤焦：第三轮提降零悬念执行，第四轮预期升温

• 焦炭第三轮提降（湿熄-50/干熄-55）11月13日零时在唐山、邢台、天津、石家庄等地正式执行；落地后主产区独立焦企吨焦盈利由盈亏平衡转为亏损（湿熄口径约-30至-60元/吨），市场关注点已转向是否存在第四轮。
• 焦煤供给复产反复：全国停产炼焦煤矿43座（周+3座）、涉及产能4735万吨（+265万）；山西五市停产矿降至27座/3660万吨，「解封不解量」特征突出；安泽低硫主焦11/12报2215元/吨（-15，较10月末累计-155）；介休主焦1980持平。
• 蒙煤：甘其毛都通关恢复至800车以上，但「高通关未转化高需求」，蒙5#原煤1520元/吨阴跌、口岸库存升至182万吨，蒙煤矛盾已从供给端切换到需求端采购启动点。
• 双焦期货周内先涨后跌：11/11—12冬储补库预期一度推涨焦炭至1957.5，13日提降落地后回落至1927.5；焦煤1386放量领跌（-1.91%）。

铁矿石：港口加速累库，西芒杜全产业链贯通

• 价格：日照港60.8%PB粉11/12报639元/湿吨（-7）、卡粉801；普氏62%在90美元附近弱势震荡（11/11报90.72美元，-2.97%）。
• 库存：47港库存17759.47万吨（+226.27）、34港16153万吨（+239，澳矿+55/巴西矿+127）——巴西发运回升兑现，累库加速；钢厂烧结粉库存2646.21万吨（-11.17）、日耗110.28万吨（-3.28），库存消费比被动抬升至24天。
• 供给里程碑：11月6日宝武西芒杜北部矿山二系列建成投产，矿山—铁路—港口全产业链全面贯通；几内亚三季度铁矿出口超890万吨（上季600万吨）——中期海运铁矿供给宽松预期强化，远期成本曲线下移利好钢厂、压制矿价中枢。
• 需求：铁水230.32万吨/日（-0.37）连续四周回落；盈利率11.26%持平（近九成钢厂亏损）。光大观点：铁矿供需压力依然较大，盘面窄幅震荡为主。

废钢：跟随性补跌，电炉经济性凸显

• 兰格废钢流通基准价格指数2001元/吨（-4），全国45城重废均价1963元/吨；本周20家钢厂下调10—20元，西南领跌（重废-23/破碎料-28）；沙钢废钢采购价下调30元。
• 结构性信号：不含税重废较铁水成本低约480元/吨、计入收得率仍低约300元——废钢经济性凸显但用量未升（211家钢厂废钢比18.15%，-0.03pct），钢厂压价收货、库存被动累积至360万吨（+0.78%）。
• 成本：114家钢厂不含税平均铁水成本2456元/吨（-7）；若第三轮提降全面兑现，铁水成本将进一步下移30—35元/吨。