政策与宏观：产能置换，氢冶金首批国标落地

国内政策

• 2026版产能置换实施办法（工信部，本周正式印发）：全国新建炼铁炼钢统一1.5:1减量置换、实质性兼并重组1.25:1；置换方案公告后2年内必须开工否则作废（杜绝「批而不建」）；2年后企业间不得直接买卖产能指标、只能通过实质性兼并重组获取；规范不锈钢感应炉容量数量上限（防借「熔化合金」名义新增）；氢冶金等减碳≥60%项目可等量置换、电炉换电炉等量。与五部门《全面节约战略行动方案》（碳排放等量/减量置换）叠加，「存量压减+增量零容忍」双约束闭环。
• 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》：增加值年均增长4%左右目标，「稳增长、防内卷」；严禁新增产能、淘汰老旧高炉转炉；到2025年底80%以上产能完成超低排放改造（截至9月底307家钢企完成或部分完成、涉及产能约9.4亿吨，本周公示累计已达308家）。
• 中钢协「反内卷」（11/11钢铁高质量发展大会）：夏农提出在严格落实粗钢产量调控基础上研究建立产能治理新机制——严禁新增产能、开辟产能退出通道；工信部文刚「管住增量、优化存量、调控产量」，需求端推广钢结构应用。冶金规划院：2026年我国钢材需求8亿吨（-1.0%），汽车/造船/家电增长、建筑/集装箱下降。
• 氢冶金首批国标：国家标准委批准GB/T 48426-2026《氢基竖炉直接还原炼铁技术规范》（河钢张宣科技牵头）与GB/T 48427-2026《氢气与一氧化碳耦合喷吹高炉炼铁技术规范》，2027年5月1日实施——富氢高炉首次获得正式工艺「名分」；同批含《抗辐照耐热钢》等钢铁相关国标十余项。
• 中澳首届钢铁脱碳政策对话（11/2堪培拉）：聚焦铁矿加工、低排放炼钢、产品标准与排放核算四大领域，下届2027年在华举办——「矿—钢」利益绑定，为铁矿长协和低碳标准话语权铺路。
• 资金面：央行隔夜逆回购利率换锚1.25%后11/10首次净投放80亿元；1年期AAA同业存单收益率一度降至1.385%创历史新低——银行负债成本下行对钢贸票据贴现（1个月国股银票0.51%）是友好窗口，但11/16税期临近资金面或有脉冲。

宏观

• 国内：10月CPI同比+0.7%（涨幅回落）、PPI同比+5.7%（涨幅扩大0.7pct，煤焦推动）——「涨的是成本不是需求」，CPI弱与PPI强的背离正是钢厂被上下游两头夹击的宏观注脚。
• 中美：经国务院批准，11月10日起继续暂停24%对美加征关税（保留10%）两个月——经贸情绪边际缓和，但出口真正压力在反倾销与CBAM，关税退坡只是锦上添花。
• 海外：美国10月CPI环比+0.4%超预期、核心+0.3%连续三个月持平，12月加息25bp定价升至84%—88%、美元指数站上102.25——铁矿美元计价，同样一船货的人民币成本被动抬升；海外买家开证融资成本上行将侵蚀国内出口价差优势。